Udbytteindkomst - April 2017

Udbytteindkomst - April 2017

"Money can work harder than I ever could. It works 24/7 and never calls in sick"

Endnu en måned er gået, og det er endnu engang tid til mit ynglings emne: Udbytteindkomst.

Pga. for meget arbejde, samt en masse sociale arrangementer har jeg ikke været så aktiv på bloggen. Det vil jeg fremover lave om på. Foråret er kommet, hvilket betyder, at det er høj-sæson for udbytter i min portefølje. 

Jeg investerer løbende i selskaber med stærke forretningsmodeller og lyse fremtidsudsigter. Det vil, alt andet lige, betyde en gunstig udvikling i de kommende fremtidige udbytte betalinger og dermed øge min likviditet. Ved at opbygge en stigende passiv indkomst håber jeg, at kunne være finansielt uafhængig når jeg fylder 35 år. Dette betyder ikke nødvendigvis, at jeg ville stoppe med at arbejde men, at jeg vil have muligheden for det. Bloggen her vil beskrive min vej til finansiel uafhængighed, og hvordan man ikke nødvendigvis behøver ikke mio.-løn for at opnå den.

Man vil se, at der er lidt variation i udbetalingsmånederne for de enkelte selskaber. Jeg har ikke periodiseret dem. Jeg har modtaget følgende aktieudbytte:

Derudover fik jeg 6,00 DKK pr. FLSmidth aktie. Da jeg ejer 78 stk. blev det samlede udbytte i alt 468,00 DKK

I alt svarer dette til et udbytte på 7435,00 DKK for måneden! Ved en løn på 200 DKK i timen svarer dette beløb til 37 timers arbejde, ækvivalent til en alm. arbejdsuge. Med andre ord, kunne jeg i princippet arbejde en uge mindre i april og stadigvæk for fuld løn. Det kaldes frihed.

Jeg er godt på vej til finansiel uafhængighed. Dette kan også ses i mit estimeret rullende 12 måneders gennemsnit.

Jeg har i de sidste 12 måneder i gennemsnit modtaget 5.688 DKK om måneden, eller hvad der svarer til 28,5 arbejdstimer (200 kr/t). 

I forhold til April måned 2016 svarer beløbet dog til et fald på i alt 20 %. Dette er tredje måned i træk, hvor jeg opnår et fald i mine månedlige udbytter i forhold til sidste år. Det motiverer mig blot endnu mere til, at arbejde hårdt og få investeret i de rigtige selskaber, så jeg kan nå mit mål for året. Årsagen til dette fald skyldes især, at A.P. Møller - Mærsk, som er en af mine største positioner, valgte at reducere sit udbytte. Endvidere er udbyttet for Samsung Elec. i år blevet udbetalt i april. Havde Mærsk valgt at bevare sit udbytteniveau fra 2016, var udbyttet for måneden steget med ca. 10% år-over-år.

Jeg ser frem til de næste mange måneder, hvor jeg håber at forsætte den postive udvikling. Jeg kan allerede nu se, at maj måned bliver en ny rekord måned, hvor jeg forventer et udbytte på mellem 17.000-19.000 DKK. 

Kære læser, hvordan har din måned været?

/Udbytteinvestoren

Unilever NV øger dividenden med 12%

Unilever NV øger dividenden med 12%

Unilever NV har per d.d. fremlagt regnskab for første kvartal. Omsætningen steg med 6,1% til 13,3 mia. EUR, som primært skyldes valutamedvind, højere priser, samt en underliggende salgsvækst.

Selskabets administrerende direktør udtaler følgende om regnskabet:

“The first quarter shows growth once more ahead of our markets. This reflects our continued investment in both innovations and brand support, and reconfirms the strength of our long term sustainable compounding growth model. The change programme ‘Connected for Growth’ which we started implementing in the autumn last year is starting to bear fruit and is making Unilever more agile and closer to the local markets, unlocking both further growth and margin. The actions we are taking keep us on track for another year of underlying sales growth ahead of our markets, in the 3 – 5% range. We also expect an improvement in underlying operating margin this year of at least 80 basis points and strong cash flow. We are raising the dividend by 12%, reflecting the confidence in our outlook.”

Som det fremgår blev den kvartalsvise dividende hævet med 12% til 0,3585 EUR. Som en investor med præferencer for udbytter, hilser jeg denne stigning velkommen. Jeg ejer jf. min portefølje 65 aktier i Unilever NV, og vægter ca. 0,96% af min samlede portefølje. Selskabet er både noteret i hhv. Holland, UK og USA. 

Jeg modtog sidste år 589,00 DKK i udbytte fra selskabet (vekslet fra USD). Alt andet lige, vil jeg modtage 660,00 DKK i år (ved konstant valutakursforhold), eller hvad der svarer til 71,00 DKK mere end sidste år. Dette lyder umiddelbart ikke af meget, hvilket det heller ikke er. Hvis man leger lidt med tallene, og siger, at selskabet vil kunne forsætte med at hæve udbyttet med 12 % årligt i f.eks. 30 år, vil de 589,00 DKK vokse til 17.646 DKK om året i 2047.  Og det er udbyttet fra en af mine mindste positioner! WOW. 

Endvidere ville jeg for at modtage yderligere 71,00 DKK i udbytte skulle investere yderligere 2.366 DKK ved et udbytteafkast på 3%. Jeg sparer med andre ord en del kapital. Selskabets hævning af udbyttet hjælper mig derfor godt på vej til at nå en passiv indkomst for 2017 på omkring 90.000 DKK. 

Jeg vil snart komme med en kort aktieanalyse af selskabet, samt dele mine tanker om, hvorfor jeg ønsker at få en større vægtning i selskabet og hvorfor jeg ikke har fået det endnu. 

Endvidere håber jeg alle har haft en god påske. Husk at følg mig på facebook under udbytteinvestoren.

Hvorfor jeg ikke har en bil

Hvorfor jeg ikke har en bil

Min chef har lige fået en ny bil - en Mercedes-Benz C-class Coupé. Jeg må indrømme, at det er en virkelig lækker bil, og man bliver virkelig fristet til selv, at ville købe såden én. Min chef sagde til mig, "... Skal du ikke have en bil snart? Ja, jeg ved godt den koster penge, men tænkt på alt det frihed den giver". Og ja - jeg må indrømme, at jeg gav ham delvist ret. Selvfølgelig ville det være rart, at kunne tage lige derhen, hvor jeg ønsker og når jeg ønsker det. MEN det er en dyr frihed. Og denne frihed kan være dyre end man lige regner med!
For det første er biler, som I nok ved, ret dyre i Danmark på grund af de høje skatter og afgifter vi har. Om disse skatter og afgifter er fair, er en politisk sag, hvilket jeg ikke vil tage stilling til her. For at undersøge hvad det egentlig koster, at have en bil har jeg taget udgangspunkt i FDM's standard budget. (Link FDM)

I dag er jeg dybt afhængig af den offentlige transport når jeg skal til og fra arbejde. Jeg har ca. 50 km hver vej på arbejde, 100 km i alt, som omfatter, at jeg både tager bussen, metroen og toget. Det kan umiddelbart virker som meget, men min rejsetid hver vej er "kun" 50 min. For et 30 dages periodekort betaler jeg ca. kr. 1.400,00 om måneden eller hvad der svarer til ca. kr. 16.800,00 om året. Dette bruttotal, da jeg ikke tager højde for det befordringsfradrag jeg får. At være afhængigt af den offentlige transport kan i mange situationer være deprimerende. Det skyldes især situationer, hvor toget er forsinket, bussen kører ikke, eller fejl i metroen fordi døren ikke kan lukke. Når disse situationer opstår ville jeg ønske, at jeg havde en bil. Når trafikken dog kører, og jeg kører forbi indfaldsmotervejene til københavn, og ser de store bilkøer, er jeg alligevel meget glad for, at jeg tog toget.

Understående budget har en række standardiseret realistiske antagelser, som man kan ser mere til på FDM's hjemmeside. Budgettet kan ses i understående tabel:

I tabellen ses det, at hvis jeg købte en ny bil til ca. kr. 350.000,00 og kørte 30.000 km om året, ville det i snit koste mig kr. 4,52 pr. km eller hvad der svarer til kr. 452 pr. arbejdsdag (100 km kørsel). Ved 200 arbejdsdage vil det betyde, at jeg ville skulle bruge kr. 90.400,00 om året på transport! Dette er et før skat beløb, hvorfor man næsten skal tjene det dobbelte for at betale dette! Hold nu op, det er dyrt at være bilejer i Danmark. Dette er betydeligt mere end mine nuværende kr. 16.800,00.

Ved ikke at eje en bil, vil jeg altså ud fra denne simple beregning kunne investere de sparede kr. 73.600,00 om året. Ved at investere dette beløb, vil det ved et afkast på 10% pr. år, over 20 år vokse til ca. kr. 495.000,00. Så for hvert år, jeg kan undvære en bil, kan jeg altså lægge en forventet fremtidig opsparing på ca. en halv mio. kroner til min fremtidige formue. Ved at udskyde min bilkøb i 2 år, vil jeg kunne lægge en mio. kroner til min fremtidige opsparing. Dette er vildt at tænke på, og motiverer mig til, at udskyde mit bilkøb så lang tid som muligt. Renters rente har en voldsom effekt, og dette eksempel viser, hvordan udskydelse at enkelte forbrugsgoder kan have en stor betydning på ens fremtidige formue.

Hvis jeg samtidige investerede pengene i kvalitetsselskaber som Hennes & Mauritz AB, Henkel AG eller Coloplast A/S m.fl. ville jeg højst sandsynligt kunne få et afkast som ville være højere end 10 % om året, hvilket vil gøre offeromkostningen ved at købe en bil endnu større.

Denne analyse er dog meget simpel, og der er ikke taget højde for børnehentning, indkøb mv. Formålet med analysen er blot at vise, hvordan større dispositioner kan have en stor betydning på ens fremtidige formue.

/udbytteinvestoren

Kommende aktiekøb

Kommende aktiekøb 

Jeg holder mig dagligt opdateret på, hvad der sker på de finansielle markeder. Det omfatter både mine aktier i min nuværende portefølje, samt nye mulige køb. Jeg ønsker, at have en bred diversificeret portefølje, som skal omfatte selskaber i forskellige sektorer og lande.

Som jeg ser det, er det største problem lige nu, at de fleste aktiemarkeder har haft en relativ postiv periode, hvorfor mange selskaber prismæssigt, ser dyre ud. Da jeg primært følger strategien "buy and hold", og derigennem øge min passive indkomst, betyder de høje aktiepriser, at jeg får mindre indtægter(yield) pr. aktie. Dog vil en moderat fald i priserne ikke have den store betydning for mig, da jeg ikke har nogle intentioner om at sælge lige foreløbig.

Her er nogle af de selskaber jeg har i kikkerten:

Hennes & Mauritz AB (SEK): Jeg tror alle i Danmark kender H&M. En yderligere analyse af selskabet kan findes her.

Selskabet har været i modvind længe, hvorfor aktiekursen har været faldende. Selskaber er med andre ord blevet upopulær, hvorfor bl.a. flere en skagen fondene har købt aktien.

Walt Disney Company (USA)

Walt Disney Company er mest kendt for sine karakteristiske figurer fra film og tv. Selskabet er dog i dag mere et medieselskab, som omfatter amerikanske tv-kanaler, som ESPN og Disney Chanel mv. Selvom det almindelig tv-forbrug er faldende pr. indbygger, grundet især streaming tjenester som netflix mv., så ejer selskabet rettighederne til meget sport, som folk nok altid vil foretrække at se live. Endvidere har de købt MARVEL, samt Lucas Film, hvilket betyder at der er fuld damp på produktionen af bl.a. Star Wars og X-men etc. Krydstogt- og forlystelsesparkdivisionerne skal også nævnes, hvor man lige har åbnet en ny forlystelsespark i Shanghai.

The Home Depot inc (USA)

En investering i The Home depot Inc vil være et bet på økonomien i USA. Home depot er USA's svar på Silvan og henvender sig til byggeindustrien, hvilket er meget aktuelt, da der for alvor er kommet gang i boligmarkedet igen i USA.  Aktien er steget 9% de sidste 12 måneder, og selskabet er kendetegnet ved at være meget aktionærvenligt. Omsætningen er de seneste par år steget med omkring 4,8% årligt i gennemsnit, mens indtjeningen er steget med mere end 13,2% årligt. Indtjeningen pr. aktie er steget med omkring 18% årligt siden 2011. EPS er vokset hurtigere end indtjeningen, da man har købt aktier tilbage, så det samlede antal aktier er faldet med 4,4% om året. Som det ses i understående figur, har aktien haft en fantastisk udvikling, og er steget med ikke mindre end 422.687 %!! En investering på 10.000 DKK vil altså, alt andet lige, være blevet til 42.268.700 DKK!

3M Company (USA)

3M (MMM) er en industri konglomerat, hvilket jeg mangler flere af i min portefølje. 3M er et selskab af høj kvalitet, og har pt. et udbytteafkast på 2,5%. Selskabet hævede tidligere på året udbyttet med 6 %.










Endvidere har jeg følgende aktier i kikkerten. Prissætningen er dog relativ høj i mange af dem, hvorfor jeg løbende vil købe dem ved korrektioner i kursen:

Infosys (INDIEN)

Henkel (GER)

Ricket Benkiscer (UK)

Unilever PLC (UK/NL)

HDFC (Indien)

Axis Bank (INIDEN) 

British American Tobacco (UK)

Diageo (UK)

China Mobile (KINA)

Hvad tænker du kære læser? Er der nogle af selskaberne som man bør holde sig fra? Som jeg ser det, er alle selskaberne af meget høj kvalitet, aktionærvenlige samt spredt ud på forskellige sektorer i forskellige lande.
Jeg vil meget gerne høre din mening.

/Udbytteinvestoren

Disclaimer: Ejer aktier i Henkel AG, H&M Group og Uniliver PLC

Aktieanalyse - Hennes & Mauritz AB

Aktieanalyse - Hennes & Mauritz AB

Hennes & Mauritz AB, bedre kendt som H&M, har længe været en af de førende internationale detailhandlere, hvor kerneforretningen er mode tøj til lav pris. Gruppens største konkurrent, er spanske Inditex, som er mest kendt for butiksbrandet Zara. Til forskel for Zara, som har egen produktion, er H&M kendetegnet ved at have en lille balance, i forhold til omsætningen, da man køber en stor del af sine råvarer(tøj) via op imod 700 underleverandører.

Hvorfor synes jeg så, at H&M er så interessant? Ja - det er et godt spørgsmål. Jeg synes, at selskabet har flere spændende karakteristika, som fine nøgletal, en god historik, samt ikke mindst en stærk ejerfamilie bag sig. Endvidere synes jeg konceptet er genialt. At sælge modetøj til lav pris, tiltaler et kæmpe kundesegment. Mange ønsker ikke at betale mere end højst nødvendigt for deres tøj. For det andet har selskabet en god kapitalstruktur, hvilket ses i den lille balancesum i forthold til omsætningen. Selskabet ejer ikke en eneste butik, eller en eneste fabrik. Alle butikker lejes, og tøjet er bliver produceret af underleverandører.

Erling Persson (farfar til den nuværende CEO Karl-Johan Persson) åbnede den første butik tilbage i 1947. Allerede få år efter, åbnede man de første butikker i Norge og Danmark, og den internationale ekspansion var startet. Antallet af butikker er steget fra 147 i 1983 til mere end 4.351 i 64 forskellige lande, samt onlinemarkeder i mere end 35 lande, ultimo 2016. Det svarer til en gennemsnitlig årlig vækst på 10,8 %, og koncernen forventer fremadrettet at forsætte væksten. I 2017 forventer man, at åbne netto yderligere 430 nye butikker i bl.a. Kazakhstan, Colombia, Island, Vietnam og Georgien. Dog er det vigtigt at have i mente, at flere brands er kommet ind. Dette gælder både COS, Cheap Monday og & Other Stories. Selskabet har yderligere to brands i støbeskeen, og forventer ultimo 2017 / primo 2018, at åbne et nyt brand "Arket", som skal give kunderne en hel unik købsoplevelse, i form af tøj af højere kvalitet, og pris, end H&M, samt integreret café.

Tyskland og USA er H&M klart største markeder og udgør næsten 30% af omsætningen, hhv. 37 mSEK og 27 mSEK. Omsætningen er steget hvert eneste år, og har udviklet sig fra en omsætning i 1983 på 2.532 mSEK til 222.865 mSEK i 2016, svarende til en gennemsnitlig vækst på 9,2 % om året.

På baggrund af, at omsætningen er steget kraftigt, har bundlinjen været ramt af modvind siden 2011. Selskabet har bl.a. oplevet stigende inflationen i omkostningerne bl.a. i form af stigende råvarepriser og valutamodvind. Karl-Johan Persson udtalte dog i 2011, at den faldende lønsomhed var en del af strategien.

".. Despite increased purchasing costs, we chose a strategy of strengthening our customer offering and market position even further relative to competitors. The investments have varied over time and have involved everything from even better prices to even higher quality and more sustainable materials.."

Man har altså lagt en strategi, hvor man valgte at erobre markedsandele, ved at give afkald på lønsomheden på kort sigt.  Øget investeringer samt højere omkostninger har derfor betydet, at indtjeningen ikke har vokset lige så hurtigt, hvilket både ses i udviklingen i indtjeningen pr. aktie, samt ROE (return of equity)

Heraf ses det tydeligt, at lønsomheden har været faldende siden 2011. Indtjeningen pr. aktie er vokset fra 0,11 i 1987 til 11,26 i 2016. Det er ækvivalent til en gennemsnitlig årlig vækst på 17,3 %. Selvom udviklingen i EPS har været svingende de seneste år, må man sige, at udviklingen i et lidt længere perspektiv har været yderst imponerende. Endvidere udtaler Karl-Johan, at væksten fremadrettet skal være profitabel vækst, hvorfor vi kan håbe, at den kraftige ekspansion, med faldende lønsomhed er slut. Markedet forventer det i hvertfald, og det forventer at EPS vil stige til 12,20 SEK i 2017,  13,50 SEK i 2018 og 14,00 SEK i 2019. Endvidere er det imponerende, at selskabet har kunne leverer så højt et afkast på egenkapitalen (aktionærernes andel), når selskabet ikke har nogen rentebærende gæld.

H&M har altid været selvfinanserende, og har generelt ikke haft noget rentebærende gæld. Dette har betydet at antallet af aktier har været konstant igennem de sidste 10 år.

Udbyttet er siden 1983 blevet 875-doblet, men har været proportionalt stigende med indtjeningen pr. aktie. Dette har impliceret, at udbyttet har været nogenlunde konstant de sidste mange år, hvilket ses i understående graf (da indtjeningen ikke er steget). Det ses også, at selvom gruppen har været selvfinansierende, har man udbetalt alt overskud til sine aktionærer. Derfor er dividend payout ratio tæt på 100%. Dette indikerer, at ledelsen har et stort fokus på, at skabe værdi for sine ejere.

Det store spørgsmål er så, om denne aktie er dyr eller billig? Jeg har lavet en kurskanal, som viser aktiens historiske prissætning. Som det ses i understående figur, har aktien haft en negativ udvikling de seneste to år, hvorfor prissætningen snart befinder sig i den lavere del af kurskanalen.

Ved dagens kurs på 222 SEK vurderer jeg, at aktien er ved at være billig. Jeg mener, at det er muligt at købe et historisk veldrevet selskab til en god pris. Ved en P/E = 21 for 2017, og en EPS = 12,20 bør prisen ultimo 2017 være lig med 256,20 SEK, hvilket svarer til en stigning på 15 %. Endvidere vil man modtage et udbytte på 9,75 kr, hvilket betyder at det samlede afkast bliver 19,4 %. Dette afkast er mere end godt nok til mig.

Optimisten mener, at selskabet skal have en prissætning i den høje del af kurskanalen, og mener en P/E på 30, vil være fair, hvis selskabet kan øge lønsomheden med omsætningen fremadrettet. Det vil betyde, at prisen bør stige til 366 SEK, hvilket inkl. udbytte vil betyde en stigning på 68,4%.

Pessimisten mener, at disruption fremadrettet vil give detailbutikkerne kamp til steget, hvorfor deres omsætning og lønsomhed vil falde i fremtiden. Han mener derfor at en P/E på 15 vil være mere end fair, hvorfor kurs bør falde til 183 SEK. Det samlede afkast inkl. udbytte vil derfor være negativt med 13,4%.

Disclaimer: Jeg ejer selv aktier i selskabet

NB! Analysen alene bør ikke være et tilstrækkeligt beslutningsgrundlag for andre, at købe aktien. Man bør altid udarbejdet sin egen mere dybdegående analyse.

Hvorfor er jeg så glad for stigende udbytte

Hvorfor er jeg så glad for stigende udbytter

Hvorfor er jeg så glad for stigende udbytte? ja, svaret er simpelt. Stigende udbytter, samt konstant udbetalingsprocent af overskuddet, må alt andet lige betyde, at overskuddet vokser og vokser. Selskaber af høj kvalitet, formår at udvide deres forretning samtidig med de ved, at overskydende kapital skal allokeres til deres aktionærer (sådan fungerer kapitalmarkedet). Selskaber som har formået at hæve deres udbytte år efter år, har generelt slået det generelle aktiemarked over tid. 

Endvidere har jeg også den tilgang, at jeg føler jeg sparer penge! Lad os tage et eksempel. Den 16. februar valgte Coca Cola Company Inc. at hæve udbyttet med 5,7% til 0,37 fra 0,35 dollarcents. Da jeg ejer 158 stk's aktier (jf. min portefølje) betyder det, at jeg vil modtage yderligere 3,16 USD pr. kvartal eller hvad der svarer 21,8 DKK/kvartal. Dette er umiddelbart ikke meget, men det intuitionen bagved tankegangen som er vigtigt, og ikke det nominelle beløb!  På et år vil jeg modtage ca. 88 DKK. Ved et 2% direkte afkast (udbytte yield), skulle jeg for at få samme beløb have investeret yderligere 4.400 DKK af mine dyrt beskattede kroner. Ved et skat på ca. 50% betyder det, at jeg ville skulle have tjent 8.800 DKK.

Det er derfor det er så vigtigt, hvis man har præferencer for udbytte, at udbyttet løbende bliver hævet. Nu er Coca Cola langt fra min største position, så hvis jeg i stedet havde valgt fx. Novo Nordisk, A.P. Møller-Mærsk, Coloplast, Hyundai Motors Comp, Vale mv. så havde beløbet været markant større. Jeg vil på den måde øge mine indtægter, og mærke rentes rente-effekten / Snebold-effekten, som er yderligere beskrevet i min strategi.

Jeg vil fremadrettet lave et indlæg, når mine selskaber hæver udbyttet. Endvidere vil jeg beregne den kapital jeg skulle have investeret for at opnå samme gevinst. 

Udbytteindkomst - Marts 2017

Udbytteindkomst - Marts 2017

"Money can work harder than I ever could. It works 24/7 and never calls in sick"

Endnu en måned er gået, og det er endnu engang tid til mit ynglings emne: Udbytteindkomst.

Udover at marts er årets første forårsmåned, er det også den mest indbringede måned i forhold til udbytte - jeg klager ikke. 

Jeg investerer løbende i selskaber med stærke forretningsmodeller og lyse fremtidsudsigter. Det vil, alt andet lige, betyde en gunstig udvikling i de kommende fremtidige udbytte betalinger og dermed øge min likviditet. Ved at opbygge en stigende passiv indkomst håber jeg, at kunne være finansielt uafhængig når jeg fylder 35 år. Dette betyder ikke nødvendigvis, at jeg ville stoppe med at arbejde men, at jeg vil have muligheden for det. Bloggen her vil beskrive min vej til finansiel uafhængighed, og hvordan man ikke nødvendigvis behøver ikke mio.-løn for at opnå den.

Jeg har modtaget følgende aktieudbytte (Mærsk-udbyttet har jeg ikke taget med i den samlede udbytteopgørelse for Marts 2017, da jeg modtog i april sidste år, hvorfor jeg medtager det der):

I alt giver dette 15.898 DKK - WOW! Dette er et imponerende beløb! Ved en løn på 200 DKK i timen, svarer dette til 79,5 timers arbejde eller godt og vel 2 uger. Med andre ord, kunne jeg i princippet kun arbejde 2 uger i Marts og stadigvæk få fuld løn - Det kan kaldes frihed! Jeg er godt på vej til at opnå finansiel uafhængighed. Dette kan også ses i mit estimeret rullende 12 måneders udbytte:

Jeg har i de sidste 12 måneder i gennemsnit modtaget 6.532 DKK om måneden, eller hvad der svarer til 32 arbejdstimer (200 kr/t). 

I forhold til Marts måned 2016 svarer beløbet dog til et mindre fald på i alt 10 %. Dette er anden måned i træk, hvor jeg opnår et fald i mine månedlige udbytter i forhold til sidste år. Det motiverer mig blot endnu mere til, at arbejde hårdt og få investeret i de rigtige selskaber, så jeg kan nå mit mål for året. Årsagen til dette fald skyldes især, at Novo Nordisk, som er min største position, sidste år valgt at udbetale to gange årligt. Jeg kan dog se frem til et rigtig stærkt efterår, hvor jeg forhåbentligt indhenter det tabte.

Jeg ser frem til de næste mange måneder, hvor jeg håber at forsætte den postive udvikling.

Aktieanalyse - Royal Unibrew A/S

Aktieanalyse - Royal Unibrew A/S

Royal Unibrew A/S er en sammenslutning af forskellige bryggerier. Bryggerisammenslutningen tog sin begyndelse i 1989 da bryggerierne Ceres og Thor fusionerede. Det nye bryggeri kom til at hedde Faxe Jyske A/S, men skiftede navn relativ kort tid efter, til Bryggerigruppen A/S. Selskabet blev børsnoteret på københavns fondsbørs i 1998, for at tiltrække kapital til selskabets planlagte ekspansion. Ekspansionen omfattede både køb af bl.a. Maribo Bryghus A/S samt Albani i Odense. Selskabet skiftede igen navn i 2005 til Royal Unibrew og beskæftiger i dag ca. 2.300 medarbejdere, og er skandinaviens næststørste bryggerikoncern. Selskabet består udover de danske, af to litauiske-, to polske-, og et lettisk bryggeri. Markederne omfatter i dag 65 lande over hele verden, hvor de største markeder udgør Nordeuropa, Italien, samt enkelte lande i Afrika og Caribien.

Efter et par meget turbulente år under finanskrisen, er bryggeriet kommet på ret kurs igen.
Som det ses af understående diagram, er omsætningen vokset fra 3.191 mDKK til 6.340 svarende til en gennemsnitlig årlig vækst på 6,44 %. Heraf skal det tillægges, at selskabet i 2013 købte Finlands næststørste bryggeri Hartwall af Heineken, hvilket gav omsætningen et betydeligt løft. Diagrammet indikerer endvidere, at der ikke er stor organisk vækst i branchen, hvorfor opkøb er en udbredt metode, til at øge omsætningen.

Stigende omsætningen skaber mest værdi for ejerne (aktionærerne), hvis lønsomheden forbliver konstant, eller forbedres. Som det ses af understående diagram, så har selskabet siden finanskrisen haft en positiv udvikling i indtjeningen per aktie, som er steget år efter år. Siden 2005 er indtjeningen pr. aktie i gennemsnit steget med 6,87% hvilket er mere end omsætningen. Selskabet har derfor, med andre ord, formået at opnå en bedre lønsomhed igennem stordriftsfordele og synergieffekter. Endvidere ses det også, at markedet (4-traders.com) forventer, at indtjeningen pr. aktie vil vokse yderligere i hhv. 2017, 2018 og 2019 til hhv. kr. 15,60,  kr. 16,80 og kr. 18,00.  

Den forbedrede lønsomhed afspejles også i return of equity (ejernes afkast), som er steget til et højt niveau. Det ses i begge diagrammer, at indtjeningen og afkastet på egenkapitalen falder kraftigt i 2008. Dette skyldtes flere ting. Den mest betydningsfulde årsag var, at man valgte at ændre strategi på det polske marked, hvorfor med efterfølgende nedskrev aktiviteterne med 455 mio DKK. Dog var dette år også et vende punkt for selskabet, hvor man efter flere år med høj gæld, fik den genforhandlet med bankerne, under forudsætning af en mere robust kapitalstruktur. 

Som en investor, med en præference for udbytte, er det selvfølgelig vigtigt for mig at undersøge, hvor aktionærvenligt selskabet er. Jeg foretrækker selskaber, som udbetaler en stor del af overskuddet til sine ejere, men stadigvæk tilbageholder et nødvendigt beløb til at udvikle forretningen, og får den til at vokse.

Udbyttet blev suspenderet i hhv. 2008, 2009 og 2013. Årsagen i 2008 og 2009 var, at man valgte at få nedbragt selskabet høje gæld, samt sikre sig, at selskabet ville overleve finanskrisen, da den underliggende drifts var fornuftig. I 2013 valgte man at købe Oy Hartwall Ab, Finlands næststørste bryggerikoncern, som beskrevet tidligere. Selvom jeg foretrækker udbytter, så giver det mere mening, at selskabet bruger pengene på værdiskabende opkøb, hvis dette er muligt. Hvor tit et opkøb er værdiskabende er en helt anden diskussion. I understående graf ses det, at andelen af overskuddet som bliver udbetalt er omkring 60 %. Dette er et rigtig fornuftigt niveau for et bryggeriselskab.

Ligesom ved alle andre aktieselskaber gælder det om, at købe selskabet når det ikke er for dyrt prissat. Jeg har derfor lavet en kurskanal, som viser prissætningen siden 2007. Som det ses, handles selskabet i den øvre del af kurskanalen, hvor jeg umiddelbart tænker, at det er et resultat af den forbedrede kvalitet i selskab.

Ultimo 2016 blev selskabet handlet til en P/E på ca. 19. Ved en P/E på 20 ultimo 2017 og en EPS på 15,6 DKK, vil kursen om et år være 312 DKK. Det giver et afkastspotentiale, inkl. udbytte på 8,25 DKK, på 11,6% hvilket virker fornuftigt. Selskabet har historisk øget indtjeningen pr. aktie med omkring 7%, samt betalt et udbytte på omkring 3% af aktiekursen. Jeg forventer derfor, at få et afkast på omkring 10% om året fremadrettet. Nogle år mere, andre år mindre.

Pessimisten: Alternativt hvis prissætningen skal være P/E = 15, vil prisen falde til 234 DKK, og afkastet inkl udbytte vil være negativt med 15,6%.

Jeg mener, at aktien i dag ikke billig men heller ikke voldsom dyr.  Jeg vil derfor købe langsomt op i den, og allokerer yderligere kapital til opkøb, hvis der skulle komme en gunstig købsmulighed.

Disclaimer: Ejer aktier i selskabet

Coloplast A/S - Aktieanalyse

Coloplast A/S - Aktieanalyse

Coloplast A/S er et dansk medico selskab, som har specialiseret sig inden for produkter, som forbedrer dagligdagen for millioner af mennesker over hele verden. Der er fire forretningssegmenter, som omfatter: Stomi (5.935 mDKK), Kontinens (5.182 TDKK), Urologi (1.497 TDKK) samt hud og sårpleje (2.067 TDKK). 

Selskabet blev grundlagt af Åge og Johanne Louis-Hansen i 1957, og familien er stadig den største enkelte aktionær med mere end 2/3 af stemmerne, igennem A-aktier. Selskabet blev børsnoteret i 1983, og har siden været danmarksmester i forudsigelig vækst, samt skabt betydelig værdier for sine aktionære. Fx. kan det nævnes, at aktien ultimo 1990 kostede kr. 9,60. Aktien er siden mere end 55 doblet, og en aktieinvestering dengang på kr. 10.000 ville have været mere end kr. 550.000 værd i dag. Omsætningen og indtjeningen er vokset år efter år, med undtagelse af 2015, hvor selskabet måtte nedjustere på baggrund af ekstraordinære problemer i forbindelse med stomisegmentet i UK. På baggrund af et skuffende år, formåede selskabet alligevel at vokse 7%, hvilket fortæller noget om kvaliteten ved selskabet - selv i de dårlige år formår de at vokse betydeligt. Selskabets CEO Lars Rasmussen har virkelig formået at frembringe selskabets fulde potentiale, hvorfor han kan tage en stor del af æren for selskabets fantastiske udvikling. Selskabets omsætning er i gennem de sidste 10 år vokset fra mkr. 6.709 til mkr. 14.681 svarende til en gennemsnitlig årlig vækst på 8,15 %.

Hvad der er endnu mere imponerende er, at forretningsområderne kun vokser omkring 4-6%, hvilket betyder, at selskabet år efter år har taget markedsandele fra konkurrenterne. Coloplast har investeret kraftigt i salg og distribution i udviklingslandene, hvor den organiske vækst for 2016 landede på 16%. I sær Kina har haft højt prioritet for selskabet. I USA er markedsandelene betydelig lavere end i Europa, hvorfor jeg vurderer at der er et højt potientiale der. Med udgangspunkt i overstående, samt at den demografiske udvikling i verdens lande er til selskabets fordel, trods pressede sundhedsbudgetter, kan jeg derfor ikke se nogle markedsmæssige årsager til, at selskabets omsætning ikke skulle formå at vokse med de udmeldte 7-9% årligt i den kommende fremtid..

Indtjeningen er vokset markant hurtigere end nettoomsætningen, hvilket skyldes forbedret EBIT-marginer. Indtjeningsmarginalen landede på 33% for regnskabsåret 2016, hvilket har været til stor glæde for aktionærerne. Den kraftige vækst i omsætningen, samt en højere lønsomhed har betydet afkastet på egenkapitalen samt udviklingen i indtjeningen per aktie har haft en signifikant positiv udvikling.

I grafen for ROE, afkastet på egenkapitalen (aktionærernes kapital) skal det nævnes, at selskabet i 2014 og 2015 foretog nogle ekstraordinære store nedskrivninger i forbindelse med retsager i USA. Korrigeres der for disse engangsposter, vil ROE for disse regnskabsår være +50%.

Indtjeningen per aktie er i de sidste 10 år vokset årligt med 23%, hvilket må sige at være yderst imponerende. Dette skal ses i sammenhæng med, at selskabet i 2012 lancerede en ny politik omkring selskabets kapitalstruktur. Selskabet var så vel-kapitaliseret, at man besluttede at udlodde alt overskydende kapital til aktionærerne. "Vi skal jo ikke være en bank", udtalte Lars Rasmussen. Selskabet vil kun anvende lånekapital i forbindelse med eventuelle opkøb. Dette har betydet at selskabet har hævet deres udbytte- samt udbetalingsniveau voldsomt.

Her af ses ændringen af kapitalstrukturen tydeligt. Endvidere kan man forvente, at selskabets udbytte vil blive hævet i takt med indtjeningen stiger. Kigger på man selskabets absolutte værdiansættelse kan man se, at aktien handles ca. midt i kurskanalen.

Man kan samtidig spørge sig selv, hvad et selskab som Coloplast skal koste, som skaber højt ét-cifret omsætningsvækst,  2-cifret vækst i indtjeningen per aktie, samtidig med at de belønner aktionærerne ved at udbetale omkring 80% af overskuddet. I min optik vil sådan et selskab aldrig blive billigt prissat, så det gælder om at købe selskabet når prisen er fair. En P/E på 27 for regnskabsåret 2017 giver en aktiekurs på kr. 553,5 svarende til et afkast på 7,1%. Dertil kommer der godt 3% i udbytte, hvorfor det samlede afkast bør være 10,1%.

Optimisten tænker, at et selskab som Coloplast fortjener en prissætning på det historiske høje niveau, hvorfor en P/E på 35 ville være fair. Ved en EPS på 20,5 (mit estimat) for 2017, bør aktiekursen stige til kr. 717,5 eller 39% mere end kursen medio Marts (kr 516).

Pessimisten tænker, at selskabet er alt for højt prissat, og en P/E på 17 bør være retvisende. Kursen bør dermed ultimo 2017 falde til kr. 348,5 svarende til et fald på 32,5%.

Hvad tænker du kære læser?

Disclaimer: jeg ejer selv aktier i selskabet. Endvidere skal det siges, at dette er en meget kortfattet analyse, og hverken en købs- eller salgsanbefaling. Jeg anbefaler, at man laver en mere dybdegående analyse inden køb. 

Udlejning af værelse

Passiv indkomst - Udlejning af værelse

I de store danske byer er efterspørgslen efter boliger så høj, og udbuddet så lavt, at prisen for at leje en lejlighed eller et værelse, generelt har været stigende de sidste mange år. For mange studerende/unge mennesker kan deres disponible indkomst ikke dække udgifter for en hel lejlighed, hvorfor mange typisk lejer et værelse, eller deler en lejlighed. 

Denne artikel vil omhandle udlejning af værelser, samt hvilke fordele der er ved det. Ved at udleje et værelse vil jeg selv, ud over at få tag over hovedet, modtage en månedlig dividende, som enten kan hjælpe mig med at nedbringe mit lån i boligen, eller bruges til at investere i aktiemarkedet. Grunden til, at jeg tænker dette er relevant, skyldes at der er nogle meget gunstige skatteforhold op til et hvis niveau. Det skal selvfølgelig fremhæves, at det altid er vigtigt at have styr på skatten. Endvidere skal det understreges, at jeg ikke er skatteekspert, hvorfor det altid kan betale sig at rådgive sig hos en revisor. 

Hvad med skatten?

Man skal i princippet altid betale skat af de penge man tjener på udlejning. Lige meget om det er et værelse eller en hel bolig. Hvis man som ejer, udlejer et værelse, er lejen skattepligtig som kapitalindkomst. Hvis man er leje/andelshaver mv. er det personlig indkomst. Det beløb man skal betale skat af, er ens bruttoleje fratrukket driftsudgifter. 

Man kan dog få et fradrag i bruttolejeindtægten i forbindelse med ens driftsudgifter. Fradraget kan opgøres på to forskellige måder. Den ene kaldes den skematiske metode med et fast bundfradrag, og den anden kaldes for den regnskabsmæssige metode, som dog ikke vil blive præsenteret her. Den skematiske metode varierer alt efter om man er ejer eller lejer. 

Den skematiske metode ved ejerboligen:

Metoden er simple, og man betaler kun skat af den indtægt, som overstiger en bestemt grænse. Bundfradraget estimeres som 1 1/3 % af ejendomsværdien pr. 1. okt i det givne indkomstår, dog altid min. 24.000 kr. 

Hypotetisk eks:

Ejendomsværdi 2 mio. DKK (Bundfradrag = 1 1/3% af 2 mio DKK = 26.660 DKK)

Årlig lejeindtægt inkl. forbrug 39.000 DKK

Bundfradrag: - 26.660 DKK

Skattepligtig indkomst: 12.340 TDKK

De første 2.221 DKK skal man altså ikke betale skat af! Ved en samlet skattesats på ca. 50%, skal man altså tjene 4.442 DKK for at få det samme udbetalt! Dette er interessant. Hvis vi siger man i gennemsnit får 200 kr/timen, svarer dette til 22,2 timer på kontoret. Ved at udleje et værelse, kan jeg i princippet arbejde 22,2 timer mindre på en måned og stadigvæk få det samme udbetalt - Det kan kaldes frihed. Dette er bl.a. derfor jeg selv udlejer et værelse, så længe jeg og fru. B. orker det. På den måde, får vi et ekstra udbytte til vores husleje hver eneste måned, og vores tilbagebetaling på vores lån i boligen går endnu hurtigere. Endvidere ser vi det som ekstra frihedsgrader til, at gøre som vi vil, rejse, arbejde mindre samt generelt nyde livet.

Den skematiske metode ved lejeboligen/andelsboligen:

Er man lejer er bundfradraget lidt anderledes estimeret. Det beregnes som 2/3 af den samlede husleje inkl. driftsudgifter fratrukket evt. boligstøtte. 

Eks: 

Årlig husleje inkl. forbrug: 50.000 DKK

Bundfradrag: -33.333 DKK

Skattepligtig indkomst: 17.666 DKK

At finde udlejer til ens værelse eller lejlighed er relativt nemt, hvis man er bosat i de større danske byer. Alternativt kan airbnb hjælpe en. Ved udlejning af hele ens hjem i en kortere periode (fx. mens man er på ferie) har man mulighed for at tjene mange penge på kort tid. Enkelte steder i københavn er prisen for en lejlighed helt oppe på +1000 DKK pr. overnatning. Dog skal det også understreges, at der kan være en masse faldgrupper rent juridske i forbindelse med udlejning, som man skal sætte sig godt ind i. 

Henkel AG - Aktieanalyse

Henkel AG & Co KGaa - Aktieanalyse

Henkel er et tysk largecapselskab, noteret på børsen i Frankfurt. Samtidig indgår selskabet i det tyske eliteindeks DAX. Selskabet har to aktieklasser, en almindelig (HEN)-, samt en præference aktie. Sidstenævnte har trickeren HEN3, og handles medio marts 2017 med en betydeligt præmie i forhold til den almindelige aktie. 121,25 EUR vs. 102,57 EUR. Til gengæld modtager man et marginalt højere udbytte på to cent ved at eje præferenceaktien. Henkel er blandt de 30 største selskaber i Tyskland målt på markedsværdi, og havde for regnskabsåret 2016 en omsætning på 18.714 mEUR og en net profit på 2.093 mEUR.

Selskabet producerer forbrugsvarermærker indenfor tre forskellige segmenter: Toiletsegmentet, vaskemidler og klæbere. Varermærkerne er kendetegnet ved at have en høj brandværdi, og består af kendte mærker som fx. Persil, Purax, Schwarzkopf, Dial mv. Porteføljen af produkter er veldiversificeret. Endvidere er salget fordelt ud over hele verden, hvor Emerging markets udgør hele 43 %.

Investor presentation

Omsætningen er de sidste 10 år vokset fra 12.740 EUR til 18.741 EUR, svarende til en gennemsnitlig årlig vækst på 3,9%. Væksten har primært været organisk, og man må sige at selskabet befinder sig i en branche karakteriseret med en jævn stigende efterspørgelse. 

Egen tilvirkning

Selskabet har haft et meget kraftigt fokus på, at væksten skal være profitabel, hvorfor EBIT-marginen generelt er steget år efter år. Dette har impliceret at indtjeningen pr. aktie (EPS) er vokset hurtigere end omsætningen. EPS er vokset fra 2,12 EUR i 2006 til 4,74 EUR for regnskabsåret 2016. Dette er ækvivalent til en gennemsnitlig årlig vækst på 9 %.

Egen tilvirking

Markedet forventer, at væksten forsætter for Henkel, og at EPS for hhv. 2017, 2018 og 2019 bliver hhv. 5,52 EUR, 6,03 EUR og 6,39 EUR. Henkel virker altså til, at være en virksomhed, som også fremadrettet vil opleve gunstig positiv vækst i sine forretningsben. 

Hvad har selskabet så brugt den stigende indtjening til? Først og fremmest har selskabet investeret kraftig i fremtiden, hvilket er fornuftigt, hvis det forventede afkast er højere end aktionærernes afkast krav. Endvidere er man udover den kraftige prisstigning i aktiekursen, blevet belønnet med stigende udbytter. 

Egen tilvirkning

Udbyttet er igennem de sidste 10 år i snit steget med imponerende 12,79% om året, og udbetaler for regnskabsåret 2016 et udbytte for 1.6 EUR svarende til et direkte afkast på ca. 1,6%. Væksten i udbyttet svarer til en fordoblingstid på omkring 6 år. Når udbyttet vokser hurtigere end indtjeningen, er det vigtigt analysere udviklingen i udbytte payout ratio'et. Selskaber med et højt payout ratio vil have svært ved at hæve udbyttet betydeligt i fremtiden. I understående figur ses det, at payout ratio'et er steget fra ca. 25% til ca. 35%. Dette vurderes dog at være et meget tilfredsstillende niveau, og kan indikerer, at aktionærerne i fremtiden kan forvente, at udbyttet vil vokse hurtigere end indtjeningen. Jeg forventer derfor en +10% vækst årligt i udbyttet på mellemlangsigt.

Egen tilvirkning

Return of Equity har udviklet sig stabilt (med undtagelse af den finansielle krise), på et niveau mellem 15 - 20 %. En gunstig udvikling i ROE vil betyde en bedre forrentning af aktionærenes kapital, og vil alt andet lige, betyde en højere prissætning. For at kunne sammenligne ROE med lignende selskaber, skal det dog være på ugearet basis.

Egen tilvirkning

I den understående graf ses det, at Henkel (HEN) medio Marts handles over sit historiske gennemsnit. En P/E2016 på 21,7 samt en P/E2017 og P/E2018 på hhv. 18,6 og 17,0. En P/E på 21,7 virker som en moderat/høj prissætning for selskab med en vækst i indtjeningen pr. aktie på næsten 10%. En P/E på 20 for den estimerede indtjening for 2017 giver en aktiekurs på 110 EUR. Med andre ord, kan man forvente en stigning på 6,7% samt 1,6% i udbytte. I alt et afkast på 7,7%, hvilket vurderes at være acceptabelt.

Optimisten:
En P/E på 25 og en EPS på 5,52 EUR ultimo 2017 indikerer, at aktien bør stige til 138 EUR. Dette er lig med en forventet kursstigning på 34%. Det samlede afkast bliver derfor 34% plus 1,6% i udbytte. I alt 35,6%.

Pessimisten:
En P/E på 16 og en EPS på 5,52 EUR ultimo 2017 indikerer at aktien bør falde til 88,3 EUR svarende til et fald på 15%. Medregner man det direkte afkast, vil det samlede afkast være negativt med 13,4%.

Konklusionen:
Henkel er i mine øjne et fantastisk selskab, hvilket kan har en moderat til høj prissætning. Aktien handles derfor ikke med det ønskede margin of safety, hvorfor jeg vil opbygge min position gradvis, hvis nu kursen skulle falde på kort sigt. På lang sigt forventer jeg, at selskabet vil give mig et afkast på 8-12% om året inkl udbytte.

Disclaimer: Jeg ejer aktier i selskabet