Danske Bank A/S - tid til at købe?
Danske Bank er en af de største nordiske banker med stærke lokale rødder, samt en global tilstedeværelse. Banken er mere end 145 år gammel, og er i dag en universal bank som servicerer både privat- og erhvervskunde, samt store institutionelle kunder. Endvidere kan banken udover dens bank aktiviteter tilbyde livsforsikrings- og pensionprodukter, realkredit (Realkredit danmark), kapitalforvaltning, ejendomsmæglerservice og leasing - Ja banken må siges, at have hele paletten af produkter.
Banken har, med undtagelse af krise-årene, leveret et godt afkast på aktionærernes kapital.
Aktionærerne har heldigvis fået et saftigt udbytte i de "gode år". At banken stoppede udbyttebetalingerne, var nødvendigt i 2008, samt en del af den bankpakke, man indgik med Staten.
Aktien har dermed givet et historisk udbytte på omkring 4-5% med undtagelse af kriseårene. Udbetalingsprocenten, også kaldet "Payout ratio" er ligget stabilt omkring 30-45%, hvilket giver plads til stigende udbytter.
I indeværende år, er banken havnet i en regulær krise, efter at banken har indrømmet, at have været medvirkende til hvidvask af sorte penge for flere tusinde kunder gennem en årrække. Mange eksperter vurderer, at krisen er af historiske-dimensioner, og at banken risikerer en rekordstor bøde.
At nuværende og fremtidige aktionærer lever med usikkerheden om, at der kommer en rekordstor bøde har også betydet, at aktiekursen er faldt betydeligt. Understående figur viser, hvordan aktiekursen er faldet fra kr. 250 til ca. kr. 130 (19.10.2018), svarende til et fald på næsten 50%.
Ultimo 2017 var der ca. 894 mio. aktier, med en lukkekurs på ca. kr. 242 pr. aktie. Dette giver ca. en markedsværdi af Danske Bank på ca. kr. 216 mia. Ved at forudsætte et uændret aktieantal (på trods af tilbagekøbsprogram), giver den nuværende lukkekurs pr. 19.10.2018 på ca. 130 kr. pr. aktie, en markedsværdi af Danske bank på ca. kr. 116 mia. Markedsværdien er med andre ord faldet med ca. kr. 100 mia.
Faldet skal primært tilskrives størrelsen på den forventede bøde(r), samt evt. tab af kunder og forretninger. Men hvor stor bliver bøden? Flere andre banker er kommet med estimater, som varierer mellem 0 - 20 mia. DKK. Amerikanske Morgen Stanley estimerer f.eks. en bøde på ca. 12 mia. kr., som er på niveau med den bøde HSBC plc fik, da de blev kendt skyldig i hvidvask for narkokarteller i Mexico.
Af ovenstående graf ses det endvidere, at for første gang i fem år, handles aktien nu under den indre værdi. Vi skal helt tilbage til perioden mellem finanskrisen 2008/2009 og gældskrisen, for at finde en lignende situation. Jeg tænker derfor, at det kan være et godt tidspunkt at købe aktien.
Dog er det selvfølgelig ikke uden risiko. Skulle der komme en historisk stor bøde, vil den indre værdi falde tilsvarende. Aktien kan derfor i princippet stadigvæk være "dyr". I værste tilfælde kan det betyde, at banken er nød til at lave en kapitalforhøjelse i form af at udstede nye aktier, hvilket vil udvande kursen yderligere.
Da jeg som investor godt kan vente på, at de sorte skyer forsvinder, og krisen lægger sig, mener jeg at aktien kan være et godt køb ved det nuværende K/I-forhold.
Jeg tror, at bøde bliver betydelig, men ikke stor nok til at vælte banken omkuld. Ved en bøde i størrelsen 7-10 mia. DKK vil banken måske kunne fastholde det nuværende udbytte på 9 kr. pr. aktie., hvilet giver et udbytte på ca. 7%. Skulle danske bank på et tidspunkt hæve udbetalingenprocenten (Nordea udbetaler ca. 80-90%), kan det fremtidige udbytte være +10%.
Skulle bøden være større og de dropper udbyttet, kan aktien dog falde yderligere.
Kære læser, hvad tænker du om Danske Bank? Tør du købe den?
