Novo Nordisk historie går over 80 år tilbage og tager sin begyndelse i 1922, under navnet Nordisk Insulinlaboratorium. Intern splid delte selskabet i to selvstændige insunlinvirksomheder,
Nordisk og
Novo Terapeutisk
Laboratorium. Efter en årrække som konkurrenter fusionerede Novo og
Nordisk i år 1989 og blev til Novo Nordisk A/S. Novo Nordisk blev dermed til en
af verdens største
bioteknologiske virksomheder med en lang årrække af erfaring
og et kæmpe knowhow. De to virksomheder Nordisk og Novo, har hver især stået
for flere banebrydende opdagelser inden for diabetesbehandlingen. Begge
virksomheder lagde vægt på at behandle mennesker og ikke blot sygdommens
symptomer. Denne tilgang til den kroniske sygdom er stadig kendetegnende for
Novo Nordisks forretning den dag i dag. I år 2000 splittede Novo Nordisk sig op
i tre selvstændige selskaber, hvor Novo A/S blev et holdingselskab med
datterselskaberne Novo Nordisk A/S og Novozymes A/S. Novo Nordisk forsatte sin
produktion af insuliner og andre lægemidler, mens Novozymes forretningsområde
tog sigte mod produktion af enzymer.
Novo Nordisk A/S er i dag
markedsleder inden for diabetesbehandling. Derudover har de en førende position
inden for andre områder som blødningsbehandlig,væksthormonbehandling og
hormonpræperater. Kort sagt, udvikler, fremstiller og markedsfører Novo Nordisk
en stor portefølje af farmaceutiske produkter og serviceydelser
Omsætningen kan i dag
dekomponeres i forskellige segmenter. Heraf er segmenten for moderne
insuliner som udgør klart størstedelen. Sammen med Victoza er dette segment også
det hurtigst voksende, mest profitable og der hvor konkurrencen bliver hårdest
de kommende år. Derudover har virksomheden lige fået en positiv anbefaling på
deres kommende fedmeprodukt. Novo har selv høje forventninger til produktet, som
kan komme på markedet allerede i 2015. Fedme og diabetes er tæt forbundet.
Derfor vil det kommende fedme produkt passe godt ind i virksomhedens portefølje
af produkter, og de vil nu kunne tilbyde deres kunder en behandlingen i
pre-diabetes stadiet. Udenstående figur viser udviklingen inden for fedme de
sidste 10 år.
Udover fedme, bliver det
også spændende at følge udviklingen i det nyeste insulin produkt Tresiba.
Desværre blev produktet ikke godkendt i USA i første omgang, som betyder at
yderligere studier for produktets sikkerhed er igang. Der hvor det er blevet
lanceret har det vist en stærk performance og det ser ud til helt klart at være
et produkt som kan konkurrere med Lantus fra Sanofi.
Den finansielle historie er
lige så imponerende. Understående figur viser hvordan omsætningen er vokset fra
omkring 30. mia DKK i 2004 til næsten 90 mia. DKK i 2013.
Og denne omsætning har
genereret endnu flere penge på bundlinjen. Dette kan blandt andet ses i form af
udviklingen i indtjening pr. aktie (EPS) samt udviklingen i egenkapital
forretningen (ROE). 2014 bliver det første år inden for en årrække, hvor vi
ikke ser to-cifret vækstrater i hhv. omsætning og EPS. Markedet forventer dog
at Novo Nordisk atter igen får gang i vækst maskinen, og vende tilbage til de
to-cifret vækstrater. Dog må det samtidige forventes, at loven om store tal
snart spiller ind, og at det bliver svære og svære at opretholde de flotte og
imponerende vækstrater fremadrettet.
Udover den imponerende
vækst, flotte resultater, imponerende pipeline af nye spændende produkter, så
har virksomheden alligevel formodet at opretholde en ekstrem aktionærvenlig
politik. Udover kurs stigningerne (flere hundrede procent siden 2004), så har
bestyrelsen og direktionen konsekvent udbetalt omkring halvdelen af overskuddet
i form af udbytter og aktietilbagekøb. Dette har impliceret at udbyttet er
vokset fra omkring 0,5 DKK til 4,5 DKK i 2013. Omkring 900% på bare 10 år!!
Antallet af udestående
aktier falder omkring 2-4% år efter år.
Dette skyldes to ting. 1)
En stigning i voksende indtjening år efter år og 2) En større andel af
overskuddet bliver udbetalt. I understående figur ses det hvordan andelen som
bliver udbetalt til ejerne gradvis er steget år efter år. Dette giver en
indikation om, at der også fremadrettet er plads til yderligere stigning i
udbyttet. 50-60% virksomer som et fornuftigt niveau, hvor der samtidig også er
ressourcer til F&U.
Det belt store spørgsmål
bliver så, skal man købe Novo Nordisk A/S? og til hvilken pris? Hvad bør
en aktie af sådan en kvalitet koste?
Som det ses af understående
figur har aktien en imponerende track-record. Fra omkring kurs 14 DKK ultimo
2004 til omkring kurs 280 DKK i efteråret 2014!
Ud fra understående figur
ser Novo Nordisk relativ dyr ud. En P/E som er tæt på de 30 bør få de fleste
alarm lamper til at blinke. Dog kan det ses at man skal helt tilbage til finanskrisen
for at kunne købe aktien til en P/E under 20! Historisk set har gennemsnittet
for P/E været omkring de 20-25. Aktien ser derfor lidt peberet ud idag, men man
skal huske på at god kvalitet koster. Givet en konstant udviklingen i kursen og
at markedets estimater for fremtidig indtjening bliver en realitet vil P/E
niveauet hurtigt falde igen
Jeg synes at aktien bør
være i enhver portefølje. Ejer derfor selv aktier i Novo Nordisk A/S
Kraft Food Group, Inc (NASDAQ: KRFT) har d. 9 oktober hævet deres dividende fra 0,525 dollars til 0,55 dollars. Dette svare til en stigning på 5%. Det er ikke umiddelbart meget, men indtjeningen har heller ikke fuldt helt med det kommende år. Man kan forvente at et konservativt selskab som Kraft food vil hæve deres dividende i takt med at indtjeningen stiger. Det skal også huskes at 5% er mere end inflationen og dermed øger ens købekraft. Dette er et lille skridt i den rigtige retning på vej mod finansiel uafhængighed. Dividenden bliver udbetalt d. 31. oktober til aktionærer som har aktien d. 17. okt.
